« Попередня Наступна »

10.1. Чим чудова Опціон

 Всі розглянуті нами досі інструменти фінансової інженерії мали одну загальну властивість: графіки їх характеристик прямолінійні. Нехай, наприклад, скарбник купує 3 х 6-місячне FRA на умовну суму в $ 1 млн. За ціною 5%. Розмір підсумкової виплати буде залежати від ставки-орієнтира, обумовленою день фіксації. Якщо ставка-орієнтир виявиться вище 5%, то скарбник відповідно до умов угоди отримає деяку суму. Якщо ж ставка-орієнтир буде нижче 5%, то скарбник сам повинен буде платити. На рис. 10.1 показано, як розрахункова сума залежить від ставки-орієнтира.
Як видно з діаграми, залежність лінійна: чим вище піднімуться процентні ставки, тим більше буде прибуток покупця FRA. І навпаки, чим більше впадуть ставки, тим більше будуть збитки покупця FRA.
Те ж відноситься і до ф'ючерсах, валютним форвардам, контрактами SAFE і свопами. Мал. 10.2 показує, що таку ж характеристику має ф'ючерсний контракт на німецькі державні облігації на біржі LIFFE. Цей графік зображує виплати як покупця, так і продавця при ринковій ціні 98. Нагадаю (див. Табл. 8.3), що величина тика для контракту на ці облігації дорівнює 0.01, а вартість тика - DM 25.
12,500г
10,000 |
7,500 |
- 5,000-
І 2,500-
* 0- 5
_L
1
g (2,500) | | (5,000) | * (7,500) | (10,000) | (12,500)
_L
_L
_L
4% 5% 6% Ставка-орієнтир
-L
7%
9% 10%
0% 1% 2% 3%
_L
-L
J_L_
Мал. 10.1. Виплата no угодою про майбутню процентну ставку
S Q
rt
й
«
Б
3 в
§ (2,500) про
g (5,000) S
(7,500) (10,000)
10,000 7,500 5,000 2,500 0
довга сторона
J.
коротка сторона
ет потенційні збитки. Покупців стане більше, ніж продавців, і відповідно до закону попиту і пропозиції ціна стане збільшуватися. У міру зростання ціни все більше і більше людей буде переглядати свої суб'єктивні, імовірнісні оцінки. Зрештою ціна дійде до такого рівня, при якому очікуваний прибуток покупців буде вважатися рівною очікуваного прибутку продавців.
 Тоді число покупців зрівняється з числом продавців і ціна стабілізується. Тому на ефективному ринку ринкова ціна в кожен момент часу знаходиться на такому рівні.
У цих умовах покупець і продавець ф'ючерсного контракту мають однакові шанси на прибутки і збитки, і очікувана вартість угоди - нульова. Тому при укладанні угоди немає необхідності в будь-яких попередніх розрахунках між продавцем і покупцем. Покупець FRA, ф'ючерсу або свопу просто вступає в угоду з продавцем: вони укладають договір, який не передбачає ніяких початкових виплат. Ринкова ціна є справедливою для обох сторін.
З опціонами справа йде інакше. Так як вони дають можливість покупцеві отримувати виграш від змін ринку в одну сторону, нічого не втрачаючи у разі протилежних змін, то симетрії між покупцем і продавцем більше немає.
Візьмемо, наприклад, опціон, що дає його власнику право (але не зобов'язує власника) в день закінчення терміну опціону купити один ф'ючерсний контракт на облігації за ціною 98. Якщо ціна ф'ючерсу на облігації в цей день виявиться вище 98, власник опціону виконає його, і отримає прибуток від виплати, зображеної в правій верхній частині рис. 10.2. Якщо ж ціна ф'ючерсу виявиться менше 98, то власник опціону просто не стане виконувати його. Підсумкові виплати для власника опціону, а також для протилежної сторони (з короткою позицією по опціону) показані на рис. 10.3.
Потрібно добре розуміти різницю між наявністю симетрії між верхньою і нижньою частинами діаграми і відсутністю симетрії між правою і лівою частинами. Верхня і нижня половини завжди будуть дзеркальним відображенням один одного, тому що прибуток покупця - це збитки продавця, і навпаки. Але між пра- виття і лівої частинами діаграми, на відміну від рис. 10.2, симетрії немає. 10,000 7,500 S Q 5,000 Й 2,500 «І-І м
Е 0 ffl ffl (2,500) Про про
н (5,000) я (7,500) (10,000) й й І і
J L-
довга сторона
коротка сторона
1 1 1 | 1 1 | | 1 | '| 1
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =

10.1. Чим чудова Опціон

  1. ПОЛЬОВА ПРАКТИКА: «RE / МАХ»
     13 1970-х гідах більшість агентств нерухомості платили своїм агентам фіксовані комісійні, що, зрозуміло, стримувало ініціативу аі снтов; вдобавок в галузі існувала солідна плинність робочої сили і на ринку був надлишок не- онитних, непрофесійних ріелторів. Дейву і Гей л Линтер хотілося змінити ситуацію, і вони вирішили створити таке агентство нерухомості, яке
  2. ЯК КЕРУВАТИ експертної групи
     Ми дізналися на власному досвіді, що для кожної наради необхідно завчасно скласти план обговорення і назна гніть кого-небудь з експертів ведучим. Коли ведучий оголошує, що час, відведений доповідачу, минув, значить, так тому і бути. Якщо група згодна дати доповідачу ще кілька хвилин - чудово, по в зопрівав нвном випадку він повинен підкоритися рішенню ведучого. Як п при
  3. Проблема фторидів
     Але в маркетингу, як на війні, ніщо не стоїть на місці. Як тільки в деяких місцевостях фториди стали додавати у питну воду, розвиток карієсу у дітей значно скоротилося. У I960 році в середньому у кожної людини було по 15 пошкоджених зубів. До 1987 року, лікуванню підлягали тільки три зуби. Концепція профілактики карієсу втратила свою гостроту. Це поставило перед Crest нову проблему,
  4. ВДЯЧНІСТЬ
     Я багато чим зобов'язаний Ніколасу Уоррену з Чейз Манхеттен Бенк за те, що він перший звернув мою увагу на безліч продуктів, описаних у цій книзі, і надав стимулюючу можливість представити виклад цих понять і методів на суд про-фессиональной аудиторії фахівців банку. Ніколас взяв на себе також невдячна праця знайомства з першим нарисом книги, і я дуже вдячний за його
  5. Обслуговуйте в першу чергу своїх постійних клієнтів. Від них ви отримаєте в десять разів більше відгуків, ніж від адресатів, що проживають по «холодним» адресами (ЦГ).
     Обгрунтування. Ті, хто протягом багатьох років задоволений вашими товарами і співпрацею з вашою фірмою, і в майбутньому будуть краще за інших реагувати на ваші послання. Вони знають вас, вашу фірму, ваші товари, ваші ціни, ваше обслуговування. Про все це вони мають наочне уявлення, тому ваше послання діє на них сильніше і сприймається достовірніше, ніж будь-яка інша прочитується
  6. СТВОРЕННЯ БАЧЕННЯ
     Давай ге об'єднаємо всі го, про що йшлося вище, - мета в житті, бізнес-цілі і їх сенс, унікальні здібності і їх «матеріал! ніс вираз »у бізнесі вашої мрій и. - І спробуємо сформулювати якийсь теза, який висловить бачення вашого бізнесу. Як це виглядає, коли ви володієте всім, до чого прагнули, коли ваш бізнес приносить вам все, про що ви мріяли, коли оп спирається на ваші
  7. Не турбуйтеся про ДОСКОНАЛО
     Одна з чудових особливостей нейронної модернізації полягає в тому, що ця методика не пред'являє людині чрез- мірних вимог. Пет найменшої необхідності прагнути до того, щоб на кожному етапі досягати досконалості. (Більш pro, немає ні найменшої необхідне гп хоч скільки-небудь бес- "окоіться ta результат.) Ми запропонуємо нам багато чого, п Від вас не потрібно в точності дотримуватися цей
  8. Коли бізнес під загрозою - конкуренти поводяться не раціонально
     Бажання вижити - потужний інстинкт, як у житті, так і в бізнесі. В умовах небезпеки раціональність випаровується. У мене є чудова історія про це. Молода компанія придумала унікальну систему упаковки для дитячого харчування, що дозволила отримати серйозне цінову перевагу над двома іншими постачальниками. Щоб потрапити на полиці супермаркетів вона вийшла на ринок не з кращим харчуванням, а
  9. "Бізнес" -комп'ютер
     Те, що DEC могла зробити - це прийняти стратегію брата Стіна, стратегію виходу на ринок з першим серйозним комп'ютером малих розмірів для ведення бізнесу, протиставивши PC свою лінію настільних комп'ютерів. Стратегія бізнес комп'ютера, яку їм слід було розвивати, могла бути виражена таким чином: Персональний комп'ютер чудово підходить для вашого будинку. Але для бізнесу вам потрібен
  10. Бійтеся бюрократів, вони можуть приховувати від вас правду. Море проблем
     Повернемося до Marks & Spencer, де було чимало поганих новин, про які варто було подумати. Молоде покоління британців рішуче пішло в магазини конкурентів, де продавалися інші чудові бренди. Покупці у віці від 30 до 50, які зазвичай одягалися як їхні батьки, тепер прагнули одягнутися як їхні діти. І вже було справою давно минулих днів, коли тінейджер за власним бажанням
  11. П'ЯТЬ ОБОВ'ЯЗКІВ
     Створення чіткої уявної картини і бачення бізнесу вашої мрії принципово важливі, але це лише перший крок. Не має значення, наскільки чітко поставлена ??мета; просто сформулювати се недостатньо. Всі ці роки ми спостерігаємо, як люди запи-сують свої це. Їй - і не реалізують нх Якщо ви щиро н ревно прагнете домогтися успіху на будь-якому рівні, якщо ви хот ні з багато заробити і обес нечнть
  12. ВАШІ ПОТОЧНІ ПЕРЕКОНАННЯ
     Звідки ви знаєте, які ваші поточні переконання? Їх не так-то просто усвідомити, оскільки переконання людини пе- ° т'емлемая частина його особистості, і частина в чому поховане шш, прихована навіть від пего самого. Є чудовий індуїстська прислів'я: «У світі Три таємниці - повітря для птахів, вода для рибця людина для самого себе» Риби не помічають воду, вони плавають у ній протягом всього життя і тому не
  13. САМІ накопичити, САМІ і витратити
     «Вважаю за необхідне виділити на це ...» - менше, ніж на сотні мільярдів президент не розмінювався. Власне, вся економічна частина послання президента Федеральним зборам складалася з довгого і грунтовного розповіді про те, як чудово - з користю для країни та її громадян - ми витратимо істотну частку грошей Стабфонду, а заодно і кошти, отримані від розпродажу майна
  14. Активи, пасиви і баланси
     Перш за все, я маю намір пояснити, що таке активи і пасиви. Ці поняття можуть здатися тривіальними, але важливо уникнути їх нерозуміння і помилкового тлумачення. Далі я поясню, що таке баланс, і покажу, як складати ваш особистий баланс. Потім ми порівняємо ваші особисті баланси з балансом компанії. Зараз я, нарешті, поясню, що маю на увазі під основоположним (або фундаментальним) принципом
  15. 13.1. Теоретичні основи науки про рекламу
     Комунікація розуміється не як прикладне мистецтво, а як прикладна наука про поведінку. Ця наука використовує пізнання психології, соціології та дослідження ринку для вирішення економічних проблем підприємства [8]. Історія економічної реклами добре документована. Наука про рекламу пройшла в ході свого розвитку ряд етапів, характеристикою яких можуть служити найбільш поширені в той
  16. Глава 1. Найпоширеніші помилки і розплата за них
     Це було дуже давно і дуже далеко звідси, коли я починав свою кар'єру в General Electric. Був початок 1960-х років, і тепер я розумію, яке це був чудовий час. Конкуренції в нашому нинішньому розумінні ще не існувало. Головним конкурентом GE була компанія, яка називалася Westing-house, але за сьогоднішніми мірками, чи її можна назвати справжнім конкурентом. Компанія