« Попередня Наступна »

10.10. ПРОФІЛІ ВАРТОСТІ ДО ПОГАШЕННЯ

 У день виконання вартість опціону визначається всього двома величинами: ціною основних активів і ціною виконання. У період, що передує виконанню, вартість опціону залежить від наступних п'яти факторів:
поточної ціни основних активів,
ціни виконання,
часу до виконання,
волатильності,
рівня процентних ставок.
Зауважте, що немає необхідності робити які-небудь припущення щодо очікуваних цін основних активів. Ефективний ринок автоматично враховує ці очікування, і вони відображаються в поточній ціні активів. Враховувати їх ще раз означало б двічі вважати одне і те ж.
Справедливу ціну опціону до його виконання можна знайти як за допомогою описаної в п. 10.7 моделі Блека-Шоулса, так і за допомогою біноміальної моделі з п. 10.8. На рис. 10.34 показані типові графіки цін на прикладі валютного ($ / DM) опціону євро-пейського типу, укладеного за справедливою ціною в момент, коли обмінний курс становив $ 1 = DM 1.7000. Графік показує зави-симость вартості колл-опціону на долари США, вимірюваної в німецьких марках, від обмінного курсу для чотирьох різних дат. У цьому і наступних пунктах цієї глави в якості прикладів, іл-люстрірующіх оцінювання опціонів та їх властивості, беруться валютні опціони, проте всі висновки мають загальний характер і застосовні до опціонів на практично будь основний актив.


ціна основних активів (курс $ / DM)

 Мал. 10.34. Вартість опціону до його виконання
Два прямолінійних відрізка, складових характерний профіль опціону в момент виконання, тепер замінюються кривої
лінією. На рис. 10.34 показані вартістю чотирьох опціонів з однаковими цінами виконання та іншими характеристиками, але різними термінами виконання. Опціон, до виконання якого залишається 270 днів, має досить плавну криву.

 У міру того, як іде час, ця крива поступово наближається до кусочно-прямолінійним профілем що виконується опціону. Природно, довгострокові опціони коштують дорожче короткострокових.
У премії за опціон можна виділити дві складові: внутрішню вартість і тимчасову вартість. На рис. 10.35 вартість 270-денного опціону зображена так, щоб була видна роль кожної з цих складових.


 Мал. 10.35. Внутрішня і тимчасова вартості колл-опціону
При розгляді рис. 10.35 стає ясно, що моделі оцінювання опціонів наділяють тимчасову вартість, щонайменше, двома цікавими властивостями:
Цей малюнок показує, що оцінювання опціону в період до його виконання зводиться до знаходження його тимчасової вартості. При даних ціною виконання і ціною основних активів внутрішня вартість опціону буде однією і тією ж і в момент виконання, і до нього.
0.3500 0.3000 0.2500
Щ 0.2000
§ 0.1500 0.1000 0.0500
тимчасова вартість найбільше у опціонів зі справедливою ціною,
у показаного на малюнку вигідного опціону тимчасова вартість більше, ніж у відповідного невигідного опціону.
Щоб зрозуміти причини цього, ми розглянемо дії дилера фінансового ринку при продажу: а) невигідного колл-опціону, б) вигідного колл-опціону і в) справедливого колл-опціону. У кожному з цих випадків ми опишемо відповідну стратегію хеджування та наступні з неї висновки щодо тимчасової вартості опціону. Щоб спростити виклад, ми припустимо, що хеджування здійснюється шляхом покупки основних активів за принципом «все або нічого». Пізніше ми розглянемо, що вийде, якщо використовувати більш складний хедж.

« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =

10.10. ПРОФІЛІ ВАРТОСТІ ДО ПОГАШЕННЯ

  1. Питання для обговорення
     Поняття аналізу робіт. Сутність і призначення процесу аналізу робіт. Методи збору інформації, їх переваги та недоліки. У чому виражається спостереження і самоспостереження. Рольові профілі: призначення і складання. Назвіть метод аналізу навчання в процесі роботи. У чому сутність поняття рольових
  2. 11.9. Рольові профілі
     Чи має аналіз робіт ставлення до "роботи", "ролі" або й до того, і до іншого? Терміни "робота" і "роль" часто використовуються як взаємо-замінні, хоча існує важлива відмінність: Робота складається з групи кінцевих завдань (окремих робіт) та обов'язків, що виконуються, щоб досягти кінцевого результату; Термін "роль" описує ту роль, яку працівники грають, задовольняючи свої прагнення з
  3. 11.1. Визначення
     Аналіз робіт і ролей (що включає в себе аналіз навичок та компетенцій) є одним з важливих методів в управлінні ЧР. Він надає інформацію, необхідну для створення посадових інструкцій, визначення ролей, а також особистих специфікацій і специфікацій навчання / підвищення кваліфікації. Він відіграє велику роль у побудові організацій та робіт, відборі та наймі, управлінні показниками праці,
  4. МІЙ ідеального клієнта
     В якості прикладів ми наводимо відповідні опису цля дитячого садка, ресторан по-розважальний комплекс і малої архітектурної студії. Відразу підкреслимо, що це не підсумкові профілі, а лише початкові опису, пріблізітсли про такі, які складають люди, коли ми просимо їх уявити свого ідеального клієнта. Пшдпее у нас буде можливість проаналізувати й уточнити ці описи.
  5. ПОЛЬОВА ПРАКТИКА: «фундаменталу ФІТНЕС»
     Визначаючи характеристики свого ідеального клієнта, владс особи фнлнес-цін гра «Фундамента и фітпесс» Сиозен Томас пильно вивчала демографічні профілі і зазначила, що в її Місцевості індустрія фітнесу, як правило, ігнорує вік- 'них клієнтів. «Ці люди вже пе такі міцні, якими були колись, - говорить Сиозен, - і вони схильні до всіляких захворювань Їм відчайдушно потрібна
  6. Підвищення вартості
     збільшення вартості активу в порівнянні з його вартістю, що амортизується в результаті зміни економічних або будь-яких інших умов; перевищення поточної вартості над балансовою
  7. 2. Метод формального розкладання
     - Заміна фактора в знаменнику ІФС на суму однорідних показників. У результаті може бути отримана змішана модель. X f = * у а + Ь + с Наприклад, PP р S ін M + V + A + SNNM Мт + С + Т + Е + ПФ де m - матеріаловіддача; Мт - вартість витрачених матеріалів; С - вартість витраченої сировини; т - вартість палива; Е - вартість спожитої електроенергії; ПФ - вартість
  8. Опціон: від найпростіших до найскладніших
     Ми розглянули цілий ряд інструментів фінансової інженерії. Кожен з них вносить свій важливий і неповторний внесок у вирішення завдання управління фінансовим ризиком. FRA і процентні ф'ючерси дають можливість позичальникові забезпечити гарантовану процентну ставку на місяці і навіть роки вперед. За допомогою свопів така гарантія може бути продовжена на строк до 10 років. Форвардні валютні операції дозволяють
  9. Дійсні гроші
     гроші, у яких номінальна вартість (позначена на них вартість) відповідає реальній вартості, т. е. вартості металу, з якого вони
  10. Вартість кредиту
     сума, яку позичальник сплачує за користування кредитом. Основна частина вартості кредиту - частина вартості, яка виплачується безпосередньо кредитору. Додаткова частина вартості кредиту - частина вартості, яка надходить третім особам. У ціну товару, що поставляється можуть також включатися приховані елементи вартості кредиту, компенсуючі для кредиторів зменшення номінального розміру
  11. Відновлювальна вартість основних фондів
     - Це вартість їх відтворення в сучасних умовах. Різниться повна відновна вартість і залишкова (повна відновна вартість за вирахуванням
  12. Внутрішня додана вартість
     характеризує ринкову вартість кінцевого продукту за мінусом вартості імпортних факторів виробництва, використаних при випуску
  13. Первісна вартість основних фондів
     це вартість на момент їх введення з урахуванням всіх зроблених витрат з фактично сформованим цінами. Відновлювальна вартість основних фондів - це вартість у сучасних умовах їх
  14. Вартість капіталу для корпорації з ненульовим фінансовим важелем
     Корпорації, що використовують ненульовий фінансовий важіль, мають компоненти капіталу з різною вартістю. Загальна вартість усього капіталу залежить 1) від вартостей різних елементів капіталу (насамперед від вартості власного і позикового капіталу), 2) від співвідношення між різними елементами капіталу або часткою різних елементів у загальній величині капіталу за ринковою оцінкою, т. Е. Від величин