« Попередня Наступна »

10,12. Аналіз та оцінка проектах ризиків


Інвестиційна діяльність у всіх її формах пов'язана зі значним ризиком, що характерно для ринкової економіки Під інвестиційним ризиком понімаютвероятность виникнення непередбачених * фінансових втрат (зниження прибутку, доходу, втрата капіталу інвестора).
Види інвестиційних ризиків різноманітні і класифікуються за такими ознаки м (рис. 10.3).
Пояснимо поняття систематичного і несистематичного ризиків. Перший з них характерний для всіх учасників інвестиційного процесу і визначається об'єктивними факторами:
зміною стадій економічного циклу розвитку країни;
зміною ситуації на ринку інвестиційних товарів;
новаціями податкового законодавства у сфері інвестування;
амортизаційної політикою органів державної влади;
грошово-кредитною політикою держави (підвищенням або пониженням облікової ставки банківського відсотка);
зміною митної політики (правил ввезення в Росію машин і устаткування з імпорту) та ін.
Систематичний ризик є не діверсіфіціруемого для кожного конкретного інвестора. Він може виникнути несподівано, і ето наслідки важко спрогнозувати. Несистематичний (специфічний) ризик характерний для конкретного проекту або інвестора. Негативні наслідки даного ризику можна запобігти або значите льіоснізіть васчет більш раціонального управління інвестиційним портфелем.
Рис, Т0.3- Види ІМЕВСПЧіСіНИХ ризиків
1 Хаїт Р. Я, Барнес С. Б. Планування інвестицій / Пер. з англ. - М; Дело ЛТД, 1994. С. IS.
Окремі автори пропонують систематизувати ризики за критеріями інвестицій. Усередині цих категорій рівні ризику близькі Меля собою (табл. 10.12). '
КлтегорІп ніпсстіці ї
3. Проекти расшцрйщщ підприємства
lie товару або рінк
5. Досліджено пн і розробка (іінседцці)
Зарубіжні автори запропонували також систематизацію інвестицій ие тільки за рівнем ризику, за і з урахуванням норми прибутку иа інвестований капітал Вона отримала назву «бар'єрної ставки» (табл. 10.13). '
Таблиці 10.13
Класифікація ріскоапо виглядом і вестіцмй з урахуванням бармрних ставок
На практиці допускається певне коригування бар'єрних ставок для інвестицій всередині ІДЖДОІ! групи для отримання єдиних для кожної групи про-
Реаліеацня іквсстііій по сінжеіію поточних витрат є заходом, наслідки якого передбачувані з невисокою часткою ризику Основні ризики, пов'язані з планом зниження собівартості товарів, полягають у тому, що виріб, на випуск якого були знижені витрати, може передчасно застаріти, або в тому, що очікувана економія від зниження дадерл ск ие буде отримана, Однак при належному плануванні та організації виробництва ці ризики
Загальний ризик виражається вартістю іяпітала компанії. Ризик, пов'язаний з проектами зниження собівартості вироби, зазвичай менше загального ризику компанії. Вологість деревини ризик компанії відповідає, як правило, великим довгостроковим інвестиціям, пов'язаним з розширенням підприємства. Оскільки инвести-
'АЬліР Еарчес З В. Указ. соч. С.50.
фнціента варіації ПоказехельсрОшеівавратаческогоотклокеіія (6) портальному проекту розраховують поформуле.
«=? М.-Д> Р, (iso)
гдег ~ число періодів (місяців, років), і - чісчо вейлювеній, Др - розрахунковий дохід по конкретному іявестівноііому проектом при різні * аначеннях кон'юнетурі на ринку іпдестіпнонних товарів; ^ - середній очікуваний ДО- хід (ч «ст'! евенежкие надходження, ЛГРІОпопроекгу; ^ 1, -значення ймовірності, котороесоответствуеграсчетномудоходу {о6шая величина.? - 1), частки одиниці Варіація висловлює зміни келічествоіоЯ оцінки ознаки при переході отодногослучая (варіанта) кдругому Наприклад, зміна рантабельностн
твір фактичних значенні) економічної рентабельності активів (ЕРГ) на відповідні ймовірності (Р,);
ЕРА =? ЕР, хР. (151)
Середньозважену дисперсію за правилами математичної статистики встановлюють за формулою '
^ X & Pt-WfxP ,, (152)
де d - ішраме-і | ісредцевдвешенноіі дисперсії; Ер економічна рентабельність активн ва 1-го виду, 96. ЕР - середнє значення економічної рентабельності активів,%.
ЕР.-тр * 00. (153)
де ера - економічна рентабельність активів,%; БЩЧП) - бухгалтерська щі чистий прибуток у розрахунковому періоді; А - средкая вартість активів у розрахунковому періоді (квартал, рік).
Стандартне відхилення обчислюють як квадратний корінь з середньозваженої дисперсії (> ??). Чим вшше буде отриманий результат, тим більш ризиковим є відповідний актив (проект).
Коефіцієнт варіації (К.) дозволяє оцінити уровань ризику, якщо показники середніх очікуваних доходів по актину (проекту) розрізняються між собою:
*. == - (154)
де S - показник среднеквачратічеосого відхилення, Д, -Середній очікуваний дохід (чисті грошові надходження, NPV) по активу (проекту).
При порівнянні активів (реальних чи фінансових) за рівнем ризику перевагу віддають тому з них, за яким значення Л ^ самие мінімальне, що свідчить про найбільш сприятливому співвідношенні ризику і доходу.
Як приклад наведемо імітаційну модель оцінки ризику проекту.
 На основі експертної оцінки по кожному виду ризику вибирають трьох возмо інших варіанти розвитку подій:
песимістичний;
«Найбільш ймовірний; »Оптимістичний.
Для кожного варіанту вибирають тіяько ТЕракгерниЙ для нього параметр NPV, Т е, отримують три його значення: «NPVf - для песимістичного варіанта; «NPV2 - для яаіболее ймовірного сценарію;
NPV ^ - для оптимістичного варіанту.
Для кожного варіанту встановлюють розмах варіації (Рв) за критерієм чистого наведено ного ефекту (NPV). непольеуя формулу:
Ре ~ NPV3 ~ NPV ,. (155)
Розглянемо два альтернативних інвестиційних проекти (А і В) з терміном реалізації ірн року Обидва проекти характеризують однаковими розмірами інвестицій і піною (вартістю) капіталу, так само!) 10% Вихідні дані і результати розрахунку представлені втібл 14 жовтня
Таблиця Ю 14
ідасмос середньорічне надходження даіятих коштів для сценаріїв.
іаіВолее ймовірного
61,6
32,4
4. Розмах Варнадо
Як випливає з табл, 10.14, проект В шеетболсе високоееначеніеЛ'РР 'Однак він є більш ризикованим, оскільки має більш високий розмах варіація. Обґрунтуємо даний висновок за допомогою розрахунку середньоквадратичного відхилень для двох проектів, Боследовяельносадеяствнй аналітика наступна.
1, Експертною шляхом уствсовим в "роятность значень NPVдля кожного проекту (табл. 10.15).
Таблиці ГО 15
Расчв
експертна опенке
3. Розрахуємо среднеквадратічсскос (стандартне) відхилення (6) для каждо-
<5Д = ^ (- 5,6-11Д 2) zx0,2 + (8,4-11,12)! Хо, 5 + (26,8-11,12) х0.3 =, / 2 496 = 5,0, ^ в => f (-8,0-39.76) 2хО, 1 + (40,8-39,76 ) * x0,6 + (53,6-39,7G) 2x0,3 = J73.04 = 8,5,
Розрахунок сревіекведртгічсскнх відхилень показує, що проект В більш ризикований, ніж проект А. Тому необхідно-ретельно аргументувати можливість його реалізації ва двппон підприємстві.
Статистичний метод розрахунку рівня ризику вимагає наявності великого об'їла інформації, яка не завжди є у інвестора (ініціатора проекту) Аналіз доцільності витрат орієнтований ії виявлення за потенційних зон ризику Перевитрата інвестиційних витрат у порівнянні з ларемеїрамі проекту може бути викликаний наступними прічінамі- «зміною меж проектування;
«Виникненням дополннтельнихзатрату підрядника в ході будівництва об'єкта,
розходженням в ефективності проектів (прибутковості, безпеки, окупності капіталовкладень);
первісної недооцінкою вартості проекту і т. д.
Ці ключевиефактори могутбитьдеталізіровани з метою визначення рівня ризику здійснюваних капіталовкладень.
Метод експертних сценок заснований на анкетуванні висновків фахівців- експертів На полонені статистичні результати обробляють відповідно до поставленої аналітичної завданням. Для отримання більш представницькою інформації до участі в експертизі притікають фахівців, що мають високий професійний рівень і великий практичний досвід роботи в області реального інвестування.
Аналіз застосування аналоговеаключается у використанні подібності, подоби явищ (проектів) і зіставленні їх з іншими аналогічними об'єктами Для даного метола (як і для методу експертних оцінок) характерний певний суб'єктивізм, оскільки вирішальне значення при оцінці проектів мають інтуі-
На основі рассмотранія методів аналізу проектних ризиків можна зробити наступні висновки:
На випадок настання несприятливих обставин дотжни бути вжиті заходи щодо зниження проектн'гс ризиків ва рахунок створення резервів матеріальних н фінансових ресурсів, а також виробничих потужностей (у разі переорієнтації діяльності підприємства)
Значно знизити впвестішшнние ризики можливо шляхом обосновен- ного прогнозування, самостраховаіія кнвестнцій, передачі дріботячи проектних ризиків стороннім юридичним і фізичним особам (розвиток проектного фінансування, видача позичальникам консорціальних кредитів співтовариством великих банків та ін.).
Самострахування пов'язано сформированием з чистого прибутку резервних фондів і покриттям ва рахунок них можливих ризиків. Самострахованіс має сенс, коли ймовірність ризиків невелика або когдв підприємство має велику кількість однотипного устаткування і транспортних засобів
Лімітування концентрації проектних ризиків допускають за тими видами, які виходять за рамки допустимого рівня (за іроаави, здійснюваним в умовах критичного і катастрофічного ризиків). Подібне лн- ми тірован не проводить саме підприємство шляхом установлення внутрішніх Нормативів в процесі розробки інвестиційної ПОВІІТШіН.
5 У світовій практиці застосовують і пруті способи зашиті від інвестиційних ризиків. Так при реалізації дорогих наукомістких проектів практикують переклад частини ризиків на венчурні (ризикові) компанії (фонди) У разі невдачі всього проекту останні візьмуть на себе частину можливих втрат нніціатора проекту.
б. Найвірніший спосіб зниження проектних ризиків - обгрунтований вибір інвестиційних рішень, що знаходить відображення в техннко-економіч ському обгрунтуванні і (нинес-плаіе інвестніяонного проекту.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =

10,12. Аналіз та оцінка проектах ризиків

  1. 2.1.1. Огляд існуючих моделей і методів оцінки ефективності проектів
     На передінвестиційній фазі життєвого циклу проекту важ-нейшим етапом є оцінка ефективності проекту. Подальша доля проекту повністю залежить від результатів аналізу його ефективності. Застосування моделі, описуваної в даному розділі, найбільш доцільно на стадії аналізу ефективності проекту і визначення умов його
  2. Проектний аналіз
     процес аналізу прибутковості капітального проекта. Іншими словами, це зіставлення витрат на капітальний проект і вигод, які будуть отримані від цього проекту. На всіх стадіях проекту йде аналіз його основних аспектів: технічний аналіз; комерційний аналіз; інституційний аналіз; соціальний аналіз; аналіз навколишнього середовища; фінансовий аналіз; економічний
  3. Менеджмент вартості проекту.
     До складу цієї області входять такі процеси: планування ресурсів проекту; оцінка, контроль і аналіз вартості; бюджетування. Ці процеси включають в себе відповідні процедури: планування з нижнього рівня ієрархічної структури проекту WBS (Work Breakdown Structure); розрахунок потреби в ресурсах; методи оцінки вартості проекту (за аналогом, параметрична, "знизу-вверх",
  4. Методи оцінки інвестиційних проектів
     Першим етапом розробки інвестиційної програми корпо-рації є оцінка можливих проектів. У практиці оцінки проектів знаходять застосування як методи, що враховують тимчасову вартість грошей, так і методи, що не враховують її (метод терміну окупності та середньої
  5. контроль
     . Керівник проекту спільно з офісом управління проектами мають заснувати систему оцінки ефективності робіт за проектом і приступити до відстеження встановлених графіків виконання робіт та відповідності витрат на проект затвердженим
  6. Менеджмент змісту проекту.
     До складу цієї області входять такі процеси: ініціація і підтвердження, планування змісту. Процес ініціації включає в себе відповідні процедури: визнання існування проекту в компанії і призначення керівника проекту; аналіз відповідності проекту стратегічним цілям; аналіз здійсненності проекту (техніко-економічне обґрунтування); оцінка ділової та фінансової
  7. Фінансово-економічний аналіз
     Мета заняття: освоїти технологію проведення фінансово-економічного аналізу інвестиційного проекту. Ви навчитеся: складати опис розділів, що відносяться до економічної та фінансової оцінки проекту; аналізувати вплив коливань обсягу продажів на показники ефективності проекту. У програмі заняття: практична робота зі складання розділів
  8. Релевантні грошові потоки
     Одним з важливих кроків у аналізі грошових потоків є відбір тих. які слід включати в оцінку проекту (релевантні грошові потоки) - і тих. які не слід включати. Релевантні грошові потоки - це, перш за все грошові потоки, виникнення яких пов'язане з реалізацією проекту. Іншими словами грошовий потік проекту визначається як різниця між загальними грошовими потоками
  9. 2. Основні завдання і компетенції Експертної Ради
     Основними завданнями Експертної Ради є: Контроль відповідності Інвестиційних проектів стратегії розвитку і вимогам науково-технічної політики Компанії; Експертиза технологічних і виробничих рішень, запропонованих у складі Інвестиційних проектів Компанії; Відбір найбільш технологічно ефективних і обґрунтованих варіантів реалізації Інвестиційних проектів та винесення
  10. Аналіз та оцінка ризику інвестиційних проектів
     Аналіз та оцінка ризику інвестиційних
  11. Контрольні питання
     1. У чому полягає призначення інвестиційного проекту? 2. Визначте поняття проектного циклу. 3. Перелічіть види інвестиційних проектів. 4. У чому зміст попередньої стадії проектного аналізу? 5. Які два критерії використовуються для попереднього аналізу проекту? 6. Перерахуйте стану підприємства в рамках кожного з критеріїв попереднього аналізу. 7. Що таке матриця
  12. Етапи оцінки інвестиційного проекту
     Ланцюги та призначення інвестиційної програми Аналіз витрат Оцінка ефективності Стратегія фінансування Напрями інвестиційної діяльності на підприємстві Бізнес-план Структура Зміст Рис. 26. Особливості інвестиційного проекту Основними напрямками інвестиційної діяльності на підприємстві є: оновлення і розвиток матеріально-технічної бази (розширення основних фондів);
  13. 3.1. Оцінка інвестиційних проектів, що здійснюються на діючому підприємстві
     Існує досить велика література по оцінці інвестиційних проектів. Зазвичай виклад будується з самого початку, т. Е. Вводиться поняття інвестиційного проекту, йдеться про необхідність комплексної оцінки (включаючи аналіз фінансової спроможності та економічної ефективності інвестиційного проекту), вивчаються критерії та методи такої оцінки, способи обліку інфляції і невизначеностей в
  14. Цілі навчання:
     По закінченні вивчення цього розділу слухачі курсу повинні: 1. Вміти будувати і інтерпретувати графік чутливості прибутковості проекту до критичних змінним. 2. Вміти аналізувати прибутковість проектів на основі розподілу ймовірності критичних змінних 3. Вміти пояснити принцип імітаційного моделювання методом Монте-Карло 4. Вміти аналізувати привабливість проекту
  15. 10.1. Критерії комерційної спроможності інвестиційного проекту
     Суть комерційної оцінки проекту полягає в отриманні інформації, що дозволяє зацікавленим особам приймати рішення про реалізацію або відмову від шюекта. Логічно, що для прийняття рішення про реалізацію інвестиційної ідеї необхідно, щоб вона відповідала двом основним вимогам: забезпечувала повернення вкладених коштів. желаехУіую прибутковість (реалізація ідеї повинна бути доцільна з точки
  16. Визначення глибини необхідного маркетингового аналізу
     Маркетинг є постійною діяльністю малих і середніх підприємств. Проте конкретні проекти, як, наприклад, запуск нової продукції, завоювання нових ринків, створення міжнародних спільних підприємств і т. Д., Вимагають різного ступеня проведення аналізу. Відповідну глибину і ступінь деталізації аналізу слід визначати, виходячи зі складності кожної проблеми і важливості проекту для
  17. 6. Оцінка ефективності реальних інвестиційних проектів
     Критерії, використовувані в аналізі інвестиційної діяльності, модно підрозділити на дві групи в залежності від того, враховується чи ні часовий параметр: а) засновані на дисконтованих оцінках; б) засновані на облікових оцінках. До першої групи належать критерії: чистий приведений ефект, чиста термінальна вартість, індекс рентабельності інвестиції, внутрішня норма прибутку,