« Попередня Наступна »

10.4. ПРОФІЛІ ВАРТОСТІ ТА ПРИБУТКУ ПРИ ПОГАШЕННЯ

 Ввівши визначення і термінологію, ми можемо досліджувати цінові і вартісні характеристики опціонів. Цей крок дуже важливий для розуміння того, як можна використовувати опціони на практиці.
Спочатку розглянемо вартість опціону на момент виконання. Для прикладу візьмемо валютний опціон, що дає його власнику право купити 1 долар за німецькі марки за ціною виконання $ 1 = DM 1.7000. Такий опціон можна вважати колл-опціоном на
долари або пут-опціоном на марки (проти доларів). На рис. 10.9 показана вартість цього опціону в день виконання для значень курсу $ / DM від 1.4000 до 2.0000.

ціна ціна основних
виконання активів


ціна ціна основних
виконання активів

 Мал. 10.8. Вигідний, справедливий і невигідний опціони


 Мал. 10.9. Графік вартості колл-опціону на долари США проти німецьких марок
Загальна форма графіка нам вже знайома, але зараз ми хочемо точно простежити, як змінюється вартість опціону при змінах курсу $ / DM. Якщо в день погашення обмінний курс виявиться нижче ціни виконання 1.7000, то виконувати цей опціон не має сенсу. Вище рівня 1.7000 вартість опціону зростає на 1 пфеніг при кожному підвищенні курсу долара на 1 пфеніг. Наприклад, якщо в день погашення курс $ / DM дорівнює 1.7500, то опціон буде коштувати 0.0500 марки.
Така пряма залежність має місце для всіх опціонів, вигідних для виконання, і це не дивно. Якщо виконувати опціон вигідно, то він буде пред'явлений до виконання, щоб отримати основні активи або розрахунок готівкою. У кожному разі опціон замінюється або основними активами, або їх грошовим еквівалентом, а тому і вартість вигідного опціону при виконанні прямо пов'язана з вартістю основи.
На рис. 10.9 показана вартість опціону при виконанні, але не прибуток від контракту в цілому. Щоб знайти її, ми повинні знати ціну опціону при покупці. Прибуток від опціону дорівнює різниці між вартістю опціону при виконанні і сплаченої на початку премією.
Припустимо, що цей валютний опціон купувався як справедливий опціон з терміном виконання 6 місяців, і що при цьому було сплачено премія 6 пфенігів. З урахуванням цієї суми на рис. 10.10 показаний графік прибутку на момент виконання.


 Мал. 10.10. Графік прибутку для колл-опціону на долари США проти німець -
Тепер ми ясно бачимо, що якщо враховувати премію, то покупка колл-опціону не веде до гарантованого виграшу. Якщо опціон при виконанні невигідний, т. Е. Знецінюється, то його покупець втрачає премію, не отримуючи доходу. Таким чином, розмір збитків дорівнює сумі сплаченої премії. Більше того, навіть якщо опціон при виконанні вигідний, це не обов'язково принесе прибуток, так як підсумкова вартість опціону може виявитися менше сплаченої премії. Щоб забезпечити беззбитковість, вигідність опціону повинна бути рівна сплаченої премії. У нашому прикладі для цього курс $ / DM повинен піднятися, по крайней мере, до 1.7600.
Ті, хто вперше знайомиться з цим графіком прибутку, часом вважають, що рішення про пред'явлення опціону до виконання визначається тим, вигідний опціон чи ні. Бачачи, що опціон приносить збитки, якщо курс $ / DM знаходиться в інтервалі 1.7000-1.7600, вони помилково думають, що опціон не потрібно виконувати. Хоча в підсумку все одно будуть збитки, але ці збитки будуть більшими, якщо опціон не сповнити. Коль скоро опціон на момент виконання має якусь вартість, для її реалізації опціон потрібно виконувати. Наприклад, якщо в день виконання курс $ / DM дорівнює 1.7200, то виконання опціону дасть 2 пфеніга, і загальні втрати знизяться з 6 до 4 пфенігів. У день погашення опціону тільки два фактори визначають, чи потрібно його виконувати: ціна основних активів і ціна виконання. Розмір сплаченої премії значення не має.
На рис. 10.10 зображено графік прибутку тільки для одного опціону. Корисно порівняти такі графіки для опціонів з різними цінами виконання. Бути може, якийсь із них виявиться кращим за інших? У табл. 10.2 наведені премії для 5 валютних опціонів долар / марка з різними цінами виконання від 1.5000 до 1.9000. У кожному випадку премії є типовими ринковими цінами для 6-місячних опціонів при поточному курсі $ 1 = DM 1.7000. Ціна виконання Премія Вигідний 1.5000 0.2200 1.6000 0.1300 Справедливий 1.7000 0.0600 Невигідний 1.8000 0.0200 1.9000 0.0100 Таблиця 10.2. Премії за опціони з різними цінами виконання
На рис. 10.11 показані графіки прибутку для кожного з цих оп-Ціон.

 Всі вони мають одну і ту ж форму: горизонтальний ділянку, потім злам і діагональний ділянку з нахилом 1: 1. Якщо дви- гаться від найбільш вигідного опціону (колл на долар з ціною 1.5000) до самого невигідним опціоном (колл з ціною 1.9000), то точка зламу кривої зміщуватиметься вгору і вправо. Її положення по вертикалі залежить тільки від премії за опціон: чим більше премія, тим нижче розташовується початковий відрізок кривої. Положення по горизонталі визначається тільки ціною виконання: чим вона вища, тим точка зламу правіше.


ціна основних активів (курс $ / DM)

 Мал. 10.11. Графіки прибутку для п'яти колл-опціонів на долари США проти німецьких марок
Коль скоро це графіки прибутку, кращим опціоном є той, графік якого розташовується вище за інших. Отже, у нього повинна бути маленька премія і низька ціна виконання. На жаль, як показують таблиця та графіки, ці умови несумісні. Чим менше премія, тим вище ціна виконання, т. Е. При виборі відповідного варіанту доводиться йти на компроміс.
Далі, рис. 10.11 показує, що вибір на користь того чи іншого опціону неочевидний. Розглянемо, наприклад, опціони з цінами виконання 1.5000 і 1.6000. Опціон з ціною виконання 1.6000 на 9 ПФГ. дешевше, зате його ціна виконання на 10 ПФГ. вище. У опціону з ціною 1.6000 точка зламу розташована на 9 ПФГ. вище, що добре, але на 10 ПФГ. правіше, що погано. Таким чином, ці два графіки перетинаються, і це означає, що жоден з опціонів не буде у всіх випадках краще іншого. Якщо курс $ / DM виявиться нижче 1.5900, то опціон з ціною виконання 1.6000 буде вигідніше. З іншого боку, якщо ціна основного активу перевищить 1.5900, то кращий результат, нехай навіть на 1 ПФГ., Принесе опціон з ціною виконання 1.5000.
І так буде виходити в кожному випадку. Всі лінії на рис. 10.11 перетинаються, і, отже, ніякої опціон не може бути при всіх обставинах краще іншого.
Якщо курс $ / DM при погашенні виявиться низьким, так що всі колл-опціони на долар знеціняться, то кращим з них (точніше, найменш гіршим) буде опціон з ціною виконання 1.9000. Так виходить тому, що якщо опціон при виконанні знецінюється, то втрачається сплачена за нього премія, а у опціону з ціною виконання 1.9000 була найменша премія, оскільки він найбільш невигідний.
У протилежному випадку, якщо курс $ / DM виросте, то все колл-опціони при виконанні вигідні, і найкращий результат дасть опціон з ціною виконання 1.5000. Незважаючи на найбільшу премію, виплачувану при укладенні контракту, перевага ціни виконання 1.5000 полягає в тому, що цей опціон буде найвигіднішим вже спочатку. Кожне збільшення ціни долара в момент виконання на 1 ПФГ. на стільки ж збільшує вартість опціону. Решта опціони в міру того, як курс перевалює за 1.8000, а потім за 1.9000, рано чи пізно теж починають вести себе подібним чином, але опціони, які були вигідними при курсі 1.7000, підуть вперед. Порівняємо опціони з цінами виконання 1.7000 і 1.8000. Хоча опціон з більш високою ціною виконання дешевше (при укладенні контракту) на 4 ПФГ., Для того, щоб він зробився вигідним, курс $ / DM повинен піднятися на 10 ПФГ. з 1.7000 до 1.8000. Весь цей час вартість опціону з ціною виконання 1.7000 буде збільшуватися. Тому якщо курс $ / DM вище 1.8000, то опціон з ціною виконання 1.7000 дасть прибуток на 6 ПФГ. більше.
Зі сказаного випливає важливий висновок: при справедливих цінах ніякої опціон нічого очікувати переважніше ніякого іншого у всіх можливих варіантах розвитку подій. Завжди для одних випадків найкращим буде один опціон, а для інших - інший. Знаючи майбутнє, звичайно, можна сказати, що один опціон краще іншого, але з такими здібностями можна поліпшити майже будь-яке прийняте рішення. У цілому ж вся сукупність опціонів дозволяє зробити розумний вибір. Як робити цей вибір, ми обговоримо в другій частині цієї книги.
Наведений для повноти картини рис. 10.12 показує, що взаємне розташування графіків прибутку для пут-опціонів має ті ж особливості, що і для колл-опціонів. Тут взяті валютні зпціони з тим же терміном погашення і з тими ж цінами виконання, що і в попередньому прикладі, тільки тепер це пут-опціони, цающіе право продати долари за німецькі марки за вказаним на рисунку цінами виконання.


ціна основних активів (курс S / DM)

 Мал. 10.12. Графіки прибутку для п'яти пут-опціонів на долари США проти німецьких марок

« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =

10.4. ПРОФІЛІ ВАРТОСТІ ТА ПРИБУТКУ ПРИ ПОГАШЕННЯ

  1. Питання для обговорення
     Поняття аналізу робіт. Сутність і призначення процесу аналізу робіт. Методи збору інформації, їх переваги та недоліки. У чому виражається спостереження і самоспостереження. Рольові профілі: призначення і складання. Назвіть метод аналізу навчання в процесі роботи. У чому сутність поняття рольових
  2. 11.9. Рольові профілі
     Чи має аналіз робіт ставлення до "роботи", "ролі" або й до того, і до іншого? Терміни "робота" і "роль" часто використовуються як взаємо-замінні, хоча існує важлива відмінність: Робота складається з групи кінцевих завдань (окремих робіт) та обов'язків, що виконуються, щоб досягти кінцевого результату; Термін "роль" описує ту роль, яку працівники грають, задовольняючи свої прагнення з
  3. 11.1. Визначення
     Аналіз робіт і ролей (що включає в себе аналіз навичок та компетенцій) є одним з важливих методів в управлінні ЧР. Він надає інформацію, необхідну для створення посадових інструкцій, визначення ролей, а також особистих специфікацій і специфікацій навчання / підвищення кваліфікації. Він відіграє велику роль у побудові організацій та робіт, відборі та наймі, управлінні показниками праці,
  4. МІЙ ідеального клієнта
     В якості прикладів ми наводимо відповідні опису цля дитячого садка, ресторан по-розважальний комплекс і малої архітектурної студії. Відразу підкреслимо, що це не підсумкові профілі, а лише початкові опису, пріблізітсли про такі, які складають люди, коли ми просимо їх уявити свого ідеального клієнта. Пшдпее у нас буде можливість проаналізувати й уточнити ці описи.
  5. Внутрішня норма прибутку
     норма прибутку, при якій поточна вартість інвестованих коштів дорівнює поточній вартості загальних доходів компанії від цих
  6. Рентабельність виробничих фондів
     розраховується як відношення балансового прибутку до середньорічної вартості основних виробничих фондів і матеріальних оборотних коштів; цей показник можна розрахувати і по чистій
  7. 5.5. Аналіз балансового прибутку
     Завдання аналізу прибутку полягає у визначенні факторів і причин невиконання завдання по прибутку. При аналізі прибутку розглядаються джерела її утворення і виявляються резерви її подальшого
  8. Капіталізація доходу
     - Це процес, що визначає взаємозв'язок майбутнього доходу і поточної вартості оцінюваного об'єкта. Базова формула дохідного підходу: V = I / R, де V - вартість нерухомості I - очікуваний дохід від оцінюваної нерухомості; R - норма доходу або прибутку. Існують різні методи капіталізації, різні способи вимірювання величин доходу і норми прибутку. Під доходом розуміють чистий операційний дохід
  9. Догма Сміта
     положення англійського економіста А. Сміта, за яким вартість суспільного продукту дорівнює сумі доходів - заробітної плати, прибутку і ренти. Теорія відтворення всього суспільного капіталу А. Сміта базується на його теорії вартості, що виходить із передумови, що в кожному розвиненому суспільстві ціна або вартість величезної більшості товарів розпадається на доходи. Якщо вартість кожного
  10. Ціна виробництва (за Марксом)
     ціна капіталістично виробленого товару, рівна витратам виробництва плюс середній прибуток на весь авансований капітал; перетворена форма вартості товару. Вона формується в ході капіталістичного відтворення, в результаті міжгалузевої конкуренції і утворення середнього прибутку. На основі вчення про середнього прибутку були закладені основи для пояснення механізму розподілу
  11. | 2) 1 ОСВІТА ЗАГАЛЬНОЇ НОРМИ ПРИБУТКУ («СЕРЕДНЬОЇ ПРИБУТКУ», або «Звичайний ПРИБУТКУ»)
     | 2) 1 ОСВІТА ЗАГАЛЬНОЇ НОРМИ ПРИБУТКУ («СЕРЕДНЬОЇ ПРИБУТКУ», або «Звичайний