« Попередня Наступна »

10.4. Цінні папери як основний інструмент фінансового ринку


Цінні папери - це свідоцтва про участь їх власників у капіталі акціонерного товариства або наданих позиках, які передбачають зобов'язання емітентів сплачувати їх власникам доходи у вигляді дивідендів або відсотків.
Цінні папери прийняті розділяти на три види: акції; облігації і похідні, або вторинні. Широкий діапазон цінних паперів пояснюється тим, що причини, які спонукають випускати цінні папери і купувати їх, дуже різноманітні. Основні характеристиками цінних паперів такі.
1. Ліквідність - це можливість фінансового активу перетворитися на гроші (по агрегату М1). При визначенні ступеня ліквідності зазвичай враховують тривалість і витрати на проведення операції. Наприклад, для конверсії ощадного рахунку в готівку необхідно відвідати банк або послати прохання поштою; реалізація казначейського зобов'язання потребує часу і виплатах брокерського відсотка; акції - витрати часу, брокерський відсоток, можливі витрати від зниження курсової ціни акцій тощо.
2. Ризик як характерна ознака цінних паперів пов'язаний безпосередньо з можливістю не одержати вкладених у фінансові активи грошей. Виділяють два види ризику: ризик невиконання платіжних зобов'язань позичальником, тобто коли позичальник ненадійний; ринковий ризик, пов'язаний з коливаннями ринкових цін фінансових інструментів.
3Доходность визначається у вигляді річного відсотка віддачі від вкладеної у фінансовий інструмент суми грошей. Для ощадного рахунку прибутковість фактично дорівнює річному відсотку, який виплачується банком. Для облігації (або привілейованої акції) дохідність залежить від величини оголошеного (купонного) відсотка і ринкової ціни облігації. Якщо відомий купонний відсоток, то чим вище ринкова ціна облігації, тим більш низька прибутковість облігації для її майбутнього покупця. Прибутковість цінних паперів змінюється в результаті коливання їх ринкових цін.
Детальніше охарактеризуємо такі цінні папери, як акції та облігації.
Акція - цінний папір без встановленого терміну обігу, що підтверджує майнове участь її власника у капіталі акціонерного товариства.
Власники акцій стають пайовиками акціонерного товариства, його співвласниками, тому вони не можуть вимагати від суспільства повернення вкладених коштів. Однак вони можуть продавати акції, але в цьому випадку втрачають право співвласника.
Дохід, який отримує акціонер, називається дивідендом. Розмір дивіденду залежить від маси прибутку, співвідношення між його накопичуваної та споживчої частинами, інституційної політики акціонерного товариства, виду та кількості акцій та інших факторів.
Крім дивідендів, власники акцій можуть отримувати дохід у вигляді курсової різниці, якщо вони продають акції дорожче, ніж купили їх.
Акції, що випускаються в обіг, класифікуються за різними ознаками.
За характером розпорядження розрізняють акції імені та на пред'явника. Іменні реєструються в акціонерних книгах корпорацій на ім'я власника. На передачу їх іншій особі потрібно дозвіл правління корпорації. Акції на пред'явника емітуються без зазначення власника. У міру розвитку та поширення акціонерного підприємництва ці акції стали об'єктом купівлі-продажу на ринку цінних паперів, істотно потіснивши іменні.
Залежно від порядку виплат дивідендів права участі в управлінні корпорацією акції поділяються на привілейовані (преференційні) і прості (звичайні). Привілейовані надають їх власникам певні переваги в порівнянні з власниками простих акцій. Так, за привілейованими акціями встановлюється фіксований дивіденд, який виплачується раніше, ніж його визначають для власника простих акцій. Фіксований дивіденд виражається або у відсотку від номінальної вартості, або в грошах в розрахунку на одну акцію. Під час ліквідації корпорації в першу чергу задовольняються претензії власників привілейованих акцій, а потім - простих.
Привілейована акція, як правило, надає власнику право голосу на загальних зборах акціонерів. Це вигідно контролюючої групі акціонерів, яка не бажає втручання акціонерів у справи корпорації. Однак якщо корпорація не платить дивіденди кілька разів підряд, то власники акцій отримують право голосу.
Привілейовані акції поділяються на зворотні і незворотні. Коли фірма випускає зворотні акції, вона залишає за собою право їх викупу на певних умовах. Зворотній вигідна для корпорації, але не для власників акцій. Ціна викупу не повинна перевищувати їх номінальну вартість та премії, що є свого роду компенсацією за викуп. Необоротні акції не можуть бути оплачені доти, доки існує корпорація, що їх випустила.
Проста акція дає власнику право голосу на загальних зборах акціонерів. З точки зору прибутковості, прості акції є найбільш ризикованим видом цінних паперів, оскільки розмір дивідендів по ним не фіксується, а залежить від фінансового стану корпорації і вилачіваются вони з прибутку в останню чергу, тобто після сплати відсотків, податків, фіксованих дивідендів. Однак в умовах сприятливої ??економічної кон'юнктури власники простих акцій мають шанс одержати дивіденди, що значно перевищують фіксовані, і швидко збільшити свій капітал.
Облігація - це свідоцтво про надання позики, яке дає право на отримання, як правило, щорічного доходу у вигляді відсотків. Привабливість облігацій для власників полягає в отриманні фіксованого доходу. На відміну від акцій облігації по завершенні визначеного терміну підлягають викупу, до того ж емітент повинен сплатити номінальну вартість облігацій і дохід у вигляді відсотка.
Облігації випускаються іменні та на пред'явника, причому останні переважають. Залежно від емітента облігації поділяються на державні та корпоративні.
Державні облігації - це свідоцтва про надання їх власникам позики державі в особі національного уряду і місцевих органів управління. Випуск облігацій здійснюється державою з метою мобілізації грошового капіталу для фінансування державних витрат, якщо недостатньо бюджетних коштів. Держава гарантує викуп державних облігацій, через цей вони вважаються першокласними цінними паперами з високим ринковим рейтингом.

Державні цінні папери характеризуються значною різноманітністю і можуть бути класифіковані за низкою ознак. Залежно від порядку обращеніяна ринку облігації ринкові і неринкові. Ринкові більше поширені, їм притаманна вища ліквідність, їх можна швидко реалізувати на ринку. Однак власники цих облігацій не можуть претендувати на їх погашення до певного терміну.
На відміну від них, неринкові облігації не підлягають відкритому продажі, вони зазвичай реалізуються через спеціальні фінансові інститути - пенсійні, ощадні фонди. Їх можна пред'явити до сплати в будь-який час, однак при достроковій оплаті розмір доходу різко зменшується.
Метою випуску в обіг неринкових облігацій, наприклад ощадних банків, є залучення в фінансування державного боргу навіть невеликі заощадження населення.
Слід зазначити, що частина неринкових облігацій індексується, тобто їх погашення та сплата відсотків по них здійснюється з урахуванням індексу роздрібних цін.
Відповідно до методів розміщення можна виділити облігації, що розміщуються на добровільній основі або примусово. Підписка на державні цінні папери проводиться на добровільній основі, тому що примусове розміщення облігацій підриває довіру до них.
Облігації, що розміщуються примусово, - нечасте явище. Як правило, вони випускаються під час війни, в умовах складного стану державних фінансів, коли держава відчуває гостру потребу в коштах.
По терміну погашення державні цінні папери можна поділити на поточні, короткострокові, середньострокові, довгострокові, безстрокові. Межі між ними досить умовні: поточні - від декількох тижнів до 1 року; короткострокові - від 1 до 2-3 років; середньострокові - від 3-5 до 10 років; довгострокові - понад 10 років.
Згідно способам виплати доходів облігації поділяються на лотерейні (виграшні), процентні з виплатою доходів на дисконтній основі. За лотерейним облігаціях періодично розігруються виграші на різну суму, яка виплачується залежно від номінальної вартості облігацій.
Процентні облігації забезпечують власникам фіксований, або «плаваючий» «змінний дохід», який визначається процентною ставкою. Облігації з «плаваючим доходом» виникли порівняно недавно. Дохід по них коливається залежно від зміни рівня позикового відсотка. Випуск такого роду цінних паперів дає можливість уникнути додаткових витрат у разі зниження процентних ставок, в той же час робить їх досить привабливими в період їх підвищення.
Корпоративні облігації - це свідоцтва про надання їх власниками довгострокової позики корпорації, фірмі, підприємству, тобто це облігації, емітовані юридичними особами. Випуск облігацій - вигідніший спосіб формування додаткового капіталу, ніж випуск акцій, оскільки відсоток по облігаціях платиться з прибутку до виплати податків. Корпоративні облігації більше підлягають ризику, ніж державні облігації, проте доходи по них значно вище.
Залежно від характеру забезпечення облігацій вони діляться на заставні та беззаставні.
Заставні облігації - це юридичний документ, що підтверджує згоду корпорації закласти під свій обов'язок землю, спорудження та інше майно, яке їй належить, і дає право кредитору на оволодіння заставленими активами у разі несплати боргу.
Облігації під заставу інших цінних паперів забезпечується не майном, а іншими акціями та борговими зобов'язаннями фірми. У разі несплати боргу заставні цінні папери стають власністю того, хто володіє заставними облігаціями.
Забезпеченням беззаставних облігацій є загальна платоспроможність корпорації. Такі облігації випускають зазвичай фінансово постійні корпорації, які мають високий кредитний рейтинг.
Облігації також бувають з правом дострокового відкликання; без такого права; конвертовані (передбачають обмін на прості акції тієї ж фірми); неконвертованого, відсотки по яких менше, ніж у конвертованих.
Крім розглянутих видів цінних паперів, існують також похідні цінні папери, вартість яких залежить від вартості інших цінних паперів (опціони, варранти). Можна стверджувати, що похідні фінансових інструменти - це контракти, які укладаються з метою перерозподілу фінансових ризиків і передбачають проведення в майбутньому певної операції (купівлі, продажу, обміну, емісії) з базовим інструментом, який є предметом угоди.
Похідні фінансові інструменти називають ще дериватом, оскільки їх вартість є похідною від вартості тих інструментів, які покладені в основу угоди і називаються базовими. Базовим інструментом у подібних контрактах можуть бути як окремі види первинних фінансових інструментів, так і сам дериват.
Таким чином виникають щодо створення, обігу та використання деривативів специфічні економічні відносини, або ринок деривативів. За економічним змістом це сукупність економічних відносин з приводу перерозподілу ризиків, які виникають в процесі обміну товарами і фінансовими інструментами. Операції з фінансовим дериватом, укладені з метою зниження ризиків, називаються хеджуванням цінових ризиків.
Розглянемо приклади похідних цінних паперів. Варрант - свідоцтво (сертифікат), яке надає право власнику на купівлю цінних паперів за певною ціною, у визначений термін, або ж додаткове свідоцтво, що видається разом з цінним папером і надає його власнику право на додаткові пільги по закінченню певного терміну. Різновидом цього інструменту є варрант віконний, який використовується тільки в певні дні або період.
Варрант підписаний - цінний папір, який надає право власнику акцій придбати певну кількість простих акцій того ж емітента.
Поширеним у використанні деривативом є опціон - право або зобов'язання за угодою купити-продати певний вид цінностей (акції, процентні цінні папери, валюта, товар) за певною ціною протягом обумовленого терміну.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =

10.4. Цінні папери як основний інструмент фінансового ринку

  1. ВИПИСКА З освітніх стандартів З НАВЧАЛЬНОЇ ДИСЦИПЛІНИ
     Поняття цінного паперу. Історія появи цінних паперів. Види цінних паперів і фінансових інструментів. Класичні види цінних паперів та їх характеристика (акції, приватні облігації, державні цінні папери). Похідні цінні папери та їх характеристика (конвертовані акції і облігації, варранти). Фінансові інструменти на ринку цінних паперів (векселі, депозитні, ощадні, інвестиційні
  2. Види цінних паперів
     Розглянемо основні цінні папери, що беруть участь в банківських операціях. Це - акції, векселі та облігації. До цінних паперів можуть бути віднесені також депозитні і ощадні сертифікати та похідні фінансові інструменти (ф'ючерси та
  3. Цінні папери Федеральних агентств.
     Дана категорія являє собою цінні папери різних відомих Федеральних агентств, таких як Федеральна національна іпотечна асоціація, Федеральний земельний банк та інші. Офіційно погашення цих цінних паперів не гарантується урядом США, але фактично уряд не допускає банкрутства цих організацій і підтримує прибутковість за цими фінансовими інструментами на рівні
  4. Казначейські ноти
     - Середньострокові ринкові цінні папери. Вони випускаються Мінфіном або спеціальними державними фінансовими органами. Державні цінні папери - це найважливіший фінансовий інструмент ринкової економіки. Їх роль принципово змінювалася в ході розвитку суспільства. Спочатку вони використовувалися для покриття бюджетного дефіциту, викликаного надзвичайними витратами. Допомогою державних
  5. Лекція 7. Фінансові інструменти і фінансові ринки
     Основні поняття: бартерна економіка; фінансове посередництво; фінансові інструменти; фінансові ринки; фінансові угоди; первинний і вторинний ринок; інвестиційний банкір; андеррайтинг; брокер; інвестиційні банки; валютний ринок; ринок інвестицій; валютний ринок; ринок грошових коштів; банківські продукти; ринок платіжних систем; дефолт; фінансові інструменти; цінні папери; фондові
  6. Деякі професійні загальноприйняті поняття
     Безризикові фінансові інструменти, що дають певний відсоток доходу, - будь-які фінансові інструменти, що приносять фіксований гарантований дохід при можливому мінімальному ризику. Я б виділив наступні фінансові інструменти: державні цінні папери, облігації, що мають найвищу категорію надійності, а також надані позики з 100% - ним
  7. Державні цінні папери (1)
     Державними цінними паперами визнаються цінні папери, випущені від імені Російської Федерації. Федеральний закон від 29 липня 1998 № 136 ФЗ «Про особливості емісії та обігу державних і муніципальних цінних паперів». Державні цінні папери (2) Облігації, казначейські векселі та інші державні зобов'язання, що випускаються центральними урядами, місцевими органами
  8. Оцінка цінних паперів підприємства та складання графіків повернення довгострокових кредитів
     У цьому розділі мова йде про безпосереднє використання техніки вартості грошей у часі для оцінки цінних паперів підприємства, т. Е. Тієї величини грошових коштів, які інвестор очікує отримати в обмін на наявні у нього цінні папери. Надалі будемо позначати оцінки величини (вартості) різних фінансових інструментів в наступному вигляді · Vb - вартість облігацій, · Vp -
  9. 40. Фінансові інструменти: поняття, закономірності використання в РФ.
     Фінансовий інструмент - договір, в результаті якого одночасно виникають фінансовий актив у однієї компанії і фінансове зобов'язання або пайовий інструмент - в іншої. ІНСТРУМЕНТИ ФІНАНСОВІ - різноманітні види ринкового продукту фінансової природи; цінні папери, грошові зобов'язання, валюта, ф'ючерси, опціони та ін. Фінансовий інструмент - будь-який контракт, результатом якого є
  10. 40. Фінансові інструменти: поняття, закономірності використання в РФ.
     Фінансовий інструмент - договір, в результаті якого одночасно виникають фінансовий актив у однієї компанії і фінансове зобов'язання або пайовий інструмент - в іншої. ІНСТРУМЕНТИ ФІНАНСОВІ - різноманітні види ринкового продукту фінансової природи; цінні папери, грошові зобов'язання, валюта, ф'ючерси, опціони та ін. Фінансовий інструмент - будь-який контракт, результатом якого є
  11. Тип інвестиційного портфеля помірного зростання
     Помірні інвестори. Банки, стратегія яких все ще орієнтована на цінні папери зі швидко зростаючим курсом, проте інвестиційні плани вже набувають менш спекулятивний характер. Використовуються фінансові інструменти, орієнтовані на якість зростання, більше уваги приділяється поточному прибутку як важливого джерела надходжень. Акції «блю чіпі» (акції з високими дивідендами, привілейовані
  12. Угоди репо
     Угода репо - це продаж дилером короткострокових цінних паперів інвестору, причому дилер зобов'язується викупити ці цінні папери в зазначений у договорі термін і за вказаною ціною. Фактично дилер є позичальником грошових коштів під заставу короткострокових цінних паперів, а інвестор кредитором. Зазвичай термін погашення репо угод становить один робочий день, але може бути й довше. Угоди репо