« Попередня Наступна »

Вплив дивідендної політики на структуру і вартість капіталу

 Для характеристики дивідендної політики введемо коефіцієнт, що характеризує частку виплачуваних дивідендів (dividend pay merit ratio), який відображає, яка частка чистого прибутку витрачається на виплату дивідендів
Частка виплачуваних дивідендів =
Дивіденд на 1 акцію w. ПЛ0 /
= Х1 [Ю / о. (2 \\
Чистий прибуток на 1 акцію v '
Значення цього показника може варіюватися від 0 до 1 Чим більше коштів (чистого прибутку) витрачається на виплату дивідендів, тим менше їх може бути реінвестовано в компанію, тим повільніше її зростання, а також зростання ринкової вартості її акцій. Інвестори зазвичай вибирають компанію, дивідендна політика якої найбільшою мірою відповідає їх цілям інвестування І чим ця політика стабільніше, тим привабливіше компанія для інвесторів.
Розглянемо найбільш типові види дивідендної політики:
Стабільна сума виплачуваних дивідендів на акцію. Низький ризик для акціонерів, сталість одержуваних ними дивідендних доходів і висока ліквідність цих паперів.
Постійна частка виплачуваних дивідендів. Дохід акціонерів залежить від абсолютної величини чистого прибутку компанії. Така політика зазвичай не призводить до зростання ринкової вартості акцій
Компромісна політика. Золота середина між двома вищевказаними видами.
Залишковий принцип. Дивідендна політика ставиться в залежність від більш пріоритетних інвестиційних рішень.
Фінансові менеджери повинні враховувати ряд факторів, пов'язаних з дивідендною політикою компанії:
- Акціонери, як правило, погано ставляться до зменшення виплачуваних дивідендів, хоча, звичайно ж, це залежить від структури і
складу акціонерів,
сума виплачуваних дивідендів впливає на бюджет компанії і її ліквідність;
дивіденди сплачуються зменшують власний кагш гал компанії і збільшують частку позикового капіталу;
норма дивідендів по акціях повинна відповідати середній ри-нічний прибутковості за фінансовими інструментами аналогічного ризику.

Основний критерій вибору дивідендної політики: максимум вартості багатства акціонерів за умови відсутності негативного кеш-фле компанії.
Позначимо частку виплачуваних дивідендів як п. Тоді за формулою Гордона-Шапіро ціна акції дорівнює:
р rcxEPS,
F ° "kc- (l - *) xr '<22>
де п = Div / EPS, Г = g / (l - к).
Розглянемо вплив дивідендної політики на вартість компанії і її акцій на різних прикладах.
Приклад и
Задача: Використовуючи формулу Гордона-Шапіро, визначити значення індексу Доу-Джонса.
Дано: g = 5%, ke = 5,5%, к = 50%. Загальний прибуток компаній, що входять в
індекс = 360.
Рішення'.
Div. EPS. х я Р0 =; - ~ = 1-- (23)
Звідси
P / EPS, = я / (ке - g) = 50% / (5,5% - 5%) = 100. і оскільки E = 360, то
P = 36000.
При g = 6% ми мали б P / EPS, = 50% / (6% - 5%) = 50 і P = 1800.
Приклад 2
Оцінити вартість акції при наступних даних про дивіденди: одна тисяча дев'ятсот дев'яносто три и 1994 1 995 j 1996 1997 1998 34 J 38 42 1 42 46 50
Визначимо середньоарифметичний темп зростання дивідендів:
38/34 - 1 = 11,76%; 42/38 - 1 = 10,52%; 42/42 - 1 = 0; 46/42 - 1 = 9,52%; 50/46 - 1 = 8,69%; I = 40,49%; Середня g = 40; 49/5 = 8,098% на рік.
При g = 8% і після виплати дивідендів у червні 1998 р акція котирувалася по 2700. Визначити вартість (обслуговування) акціонерного капіталу
Використовуємо модель Вільямса:
Р =
98
DivM (l + g)
К-е
звідси ке = 10%.
При g = 8% оцінити вартість акції в червні 1999 р після виплати дивідендів.
__Divw (H-g) = 50хЩх (1-Ю, 08) kc-g 0,1-0,08
Оцеііть вартість акції після 2001 г. При Div2000 = 58, Div200l = = 62, g = 8%.
_ РіУддр, РіуШі, Div +2001
F ™ - (l + key + (l + ke) 2 (l + kc) 2 (kc-g)
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =

Вплив дивідендної політики на структуру і вартість капіталу

  1. Питання до глави 14
    Що розуміється під дивідендною політикою? Чому вибір дивідендної політики не зводиться до визначення дивідендного виходу? Які фактори впливають на вибір значення дивідендного виходу? Чи є цей вибір незмінним в часі? Чи впливає вибір значення дивідендного виходу на ринкову оцінку капіталу корпорації і, отже, на добробут акціонерів? За яких умов дивідендна
  2. Результуючий ефект дивідендної політики
    Оскільки основний критерій оцінки фінансових рішень - збільшення ринкової ціни капіталу, то важливо зрозуміти, як різні фактори, що впливають на дивідендну політику, вплинуть в результаті вибору на оцінку капіталу. Існують різні погляди на резуль-тірующій ефект дивідендної політики. Щоб зрозуміти основні ар-гумента на захист тієї чи іншої позиції, розглянемо дві крайні (аль-тернатівние)
  3. Види дивідендної політики
    Реально корпорація вибирає конкретний вид дивідендної політики з урахуванням низького або високого дивідендного виходу, стабільних або мінливих дивідендів на
  4. Питання для обговорення
    1. Яку роль відіграє дивідендна політика в діяльності підприємства? Як рішення про виплату дивідендів може відбитися на курсової вартості акцій? 2. Чим обумовлені різні підходи до оцінки ролі дивідендної політики в динаміці цінності компанії для акціонерів? 3. Які переваги та недоліки кожного з типів дивідендної політики? Обгрунтуйте вашу відповідь. 4. Чому рішення про виплату
  5. Теорія дивідендів
     В область досліджень Ф. Модільяні М. Міллера входила також політика виплати дивідендів та її вплив на вартість акцій. У 1961 р у своїй роботі «Дивідендна політика, ріст і девальвації акції» вони пропонують свій підхід в теорії дивідендної політики і свій погляд на виплату дивідендів. На їхню думку, величина дивідендів не впливає на зміну сукупного багатства акціонерів,
  6. Теорія дивідендів
    В область досліджень Ф. Модільяні М. Міллера входила також політика виплати дивідендів та її вплив на вартість акцій. У 1961 р у своїй роботі «Дивідендна політика, ріст і девальвації акції» вони пропонують свій підхід в теорії дивідендної політики і свій погляд на виплату дивідендів. На їхню думку, величина дивідендів не впливає на зміну сукупного багатства акціонерів, тому оптимальна
  7. Дивідендна політика і регулювання курсу акцій
    Дивідендна політика і курсова ціна акцій взаємопов'язані. У фінансовому менеджменті розроблені деякі прийоми штучного регулювання курсової ціни акцій, які за певних умов можуть вплинути і на розмір виплачуваних дивідендів. До них відносяться дроблення, консолідація та викуп
  8. Теорія «синиці в руках»
    Опоненти теорії дивідендів М-М висунули свою теорію про дивідендну політику і про її вплив на величину багатства акціонерів. Основним ідеологом другого підходу до проблеми вибору дивідендної політики був Майрон Гордон. Основною його аргумент полягав у наступній фразі «Краще синиця в руці, ніж журавель у небі» і полягав у тому, що інвестори завжди віддадуть перевагу поточні дивіденди можливого
  9. Теорії впливу дивідендної політики на ціну капіталу
    Теорії впливу дивідендної політики на ціну
  10. Дивідендна політика: теорії, типи та етапи
    Дивідендна політика - являє собою складову частину загальної політики управління прибутком, яка полягає в оптимізації пропорцій між споживаною і капитализируемой її частинами з метою максимізації ринкової вартості підприємства. Метою розробки дивідендної політики є встановлення необхідної пропорційності між поточним споживанням прибутку власниками і майбутнім її ростом,